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李蓓“新鮮”發(fā)聲:明年美國(guó)或會(huì)衰退,堅(jiān)定持有人民幣資產(chǎn)

2023-12-14

  12月12日上午,“私募魔女”李蓓現(xiàn)身一場(chǎng)高凈值投資者論壇,公開(kāi)與多位內(nèi)資外資知名人士參加圓桌討論會(huì)。

  作為半夏投資的掌門(mén)人,李蓓再次唱多中國(guó)資產(chǎn),并提示所謂市場(chǎng)的“一致預(yù)期”通常是錯(cuò)誤的。

  李蓓還提醒:持有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的中國(guó)投資者,可能會(huì)踏空未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的上漲。

  她在這場(chǎng)圓桌會(huì)上發(fā)表哪些犀利觀點(diǎn)?資事堂總結(jié)如下,以饗讀者。

  市場(chǎng)“一致預(yù)期”是錯(cuò)的

  李蓓指出,一家海外知名機(jī)構(gòu)做的投資者問(wèn)卷調(diào)查顯示,目前市場(chǎng)預(yù)期是做多大型美國(guó)科技股,并看空中國(guó)資產(chǎn)——這些交易顯得非?!皳頂D”。

  然而,市場(chǎng)通常證明這種擁擠的交易,事后都是“屢試不爽”,且與預(yù)期相反。

  她認(rèn)為,如果投資者現(xiàn)在將資產(chǎn)轉(zhuǎn)成美元資產(chǎn),到了明年很可能被證明是錯(cuò)誤的決策。

  以2023年市場(chǎng)“一致預(yù)期”為例,預(yù)期差出現(xiàn)于財(cái)政政策走向的判斷。

  具體來(lái)說(shuō):8月以前美國(guó)財(cái)政是顯著擴(kuò)張的,而中國(guó)是財(cái)政顯著收縮。其中,今年美國(guó)時(shí)薪增速是4%,居民可支配收入增配達(dá)到8%,稅收優(yōu)惠帶來(lái)收入上漲。但這個(gè)趨勢(shì)明年面臨逆轉(zhuǎn),因?yàn)檫^(guò)去一個(gè)季度美國(guó)“半只腳”基本踏入衰退區(qū)域,這導(dǎo)致美國(guó)明年面臨財(cái)政收縮的情景。

  小心“踏空風(fēng)險(xiǎn)”

  李蓓再次強(qiáng)調(diào)看多人民幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的觀點(diǎn)。同時(shí),明年的宏觀背景板上,美國(guó)將進(jìn)入溫和衰退,利率隨之進(jìn)一步下降。

  基于此,持有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的中國(guó)投資者,可能會(huì)踏空未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的上漲。

  大牛市和經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)未必同步

  很多投資者有一個(gè)認(rèn)知誤區(qū),即經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的前提下,才有權(quán)益資產(chǎn)牛市的出現(xiàn)。

  李蓓指出,觀察看全球經(jīng)濟(jì)周期和資本市場(chǎng)發(fā)展,低增長(zhǎng)下的牛市并不罕見(jiàn)。

  她舉了兩個(gè)例子:

  其一,1940年代末,美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的PE只有8倍,整個(gè)四十年代美國(guó)經(jīng)歷高增長(zhǎng),賣(mài)軍火賣(mài)物資,最后才參戰(zhàn)。到了50年代,高增長(zhǎng)早已不在,但迎來(lái)了牛市。

  其二,1970年代日本經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),但1980年時(shí)日本股市估值非常低,產(chǎn)業(yè)升級(jí)也結(jié)束,迎來(lái)了之后十年增速下臺(tái)階的宏觀圖景。然而,日本股票市場(chǎng)1980年代迎來(lái)大牛市。

  因此,并不一定是高增長(zhǎng)才能帶來(lái)大牛市。

  未來(lái)我們會(huì)遇到資本市場(chǎng)重估帶來(lái)的牛市,當(dāng)投資人擔(dān)憂(yōu)逐漸減弱的時(shí)候,重估就會(huì)到來(lái),而且經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型疊加利率下行,都會(huì)有利于牛市的演繹。

  如何防控風(fēng)險(xiǎn) ?

  對(duì)于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法,李蓓有兩點(diǎn)親身經(jīng)驗(yàn)。

  其一,可以用期權(quán)工具。國(guó)內(nèi)隱含波動(dòng)15%以?xún)?nèi),美國(guó)和中國(guó)香港市場(chǎng)都要超過(guò)30%,因此在A股可以用看漲期權(quán)進(jìn)行表達(dá),比如買(mǎi)入大盤(pán)股指數(shù)看漲期權(quán)。

  其二,控制倉(cāng)位。由于市場(chǎng)現(xiàn)在是左側(cè),需要防范凈值大幅波動(dòng),等右側(cè)機(jī)會(huì)來(lái)了再加倉(cāng)。